中国财政部为什么要发行“美债”？

“ 只要我们开始追赶，就已经走在胜利的路上。 ”

文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

这两天最热闹的展览，莫过于第十五届“珠海航展”。在这场秀军工肌肉的盛宴中，俄罗斯前国防部部长绍伊古来了，企业家雷军也来了，还登上了运油-20参观。当然，还有一个熟悉的身影：“榜一大哥”沙特代表团。

与往年不同的是，沙特首次以参展商的身份出现在了航展，还特地租下了300平方米的场地。但是除了循环播放展现自己军事实力的宣传片，整个展厅的产品几乎空空如也。据说，他们打出了“空仓而来，满载而归”的口号，打算趁此航展洽谈合作，打包收购几条无人机等军工生产线。

自今年沙特被中国无人机表演线拍中马屁，中沙在军事、经济方面的合作新闻明显多了起来。而就在这两天，除了珠海航展，另一条新闻让中沙合作的深度合作浮出水面：

中国将卖给沙特“美债”。

近日经国务院批准，财政部将于本周在沙特利雅得发行美元主权债券，规模不超过20亿美元。

这事儿国内讨论得很少，但是却引起了《金融时报》、日经中文网等国外媒体的重点关注。

图源：中华人民共和国财政部

不缺钱的中国，为啥要去沙特发债，而且发行的又是“美元债”？我们到底看中了沙特的什么？

中国和沙特的“金融外交”

财政部所说的“美元主权债券”，并非真正的美债，而是国际市场按美元计价发行，用国家主权做担保的债券。如果是中国发行的美元债，一般也称“中国美元主权债券”。

发行债券的主要目的，是去国际市场筹措资金，所以一般都会选择一些欧美大国或者全球金融港发行。对于中国来说，主权债的发行地点也特别讲究。

除了2019年中国在巴黎发行过一次40亿欧元主权债，大部分中国美元债都是在中国香港发行的。这次财政部选择在沙特利雅得发行美元主权债券，更是历史首次。

中国之所以选择在利雅得发行美元债，是因为沙特不仅有石油，还有美元。

2023年，沙特石油收入7520亿里亚尔，约合2002亿美元。截至2024年5月，沙特拥有4429.17亿美元的外汇储备。而沙特主权财富基金PIF规模更是高达9250亿美元，更别提散落在沙特民间的巨额财富。

沙特阿拉伯马尼法海上油田

对沙特来说，它们不愁没钱，愁的是如何更好地花钱和投资；从中国角度来讲，我们需要深化中沙之间的经济联系和金融合作。

本次中国在沙特利亚德发行美元债，是两国金融领域的又一次合作，如果美元债发行顺利，遭到中东投资者疯抢，我们就能通过债券发行的速度、利率、期限，测算出中国在中东资本市场的影响力和号召力，以及中国主权资产在沙特的“定价”能力。

所以简单总结一下就是：中国在沙特发行主权美元债，就是中国要和沙特搞“金融外交”。

美元的新循环

中国和沙特的金融合作，不足以描述本次美元债发行的全部意义。如果再深入一点，这或许是中国在沙特的又一次“布局”。甚至在一些学者看来，这意味着中国试图创造一个美元“新循环”。

传统的美元循环逻辑，是美联储和财政部以美国国家信誉为担保，大量发行国家债券。沙特等石油国通过美元计价的结算体系，赚取了巨额的美元外汇。

沙特捏着美元没处花，只能将这些美元重新投资于美国的资本市场，以换取投资收益。这就导致美国不断积累债务和贸易逆差，沙特等资源国不断积累美元。

对美国来说，想要矿产资源可以找南美、非洲等发展中国家，要商品可以找中国和东南亚，政府缺钱可以找美联储。不管美国经济遇到什么问题，都可以通过发行美元，搞量化宽松，向世界收取“铸币税”来解决。

对沙特等贸易顺差国来说，不仅每年要为如何花钱头疼，还得担心美国大放水稀释美元价值，害怕美国冻结资产。而对于一些出卖国家资源但依然贫困的发展中国家来说，改变现状的期盼就更加强烈了。

一个现实是，很多亚非拉发展中国家欠下了美欧国家巨额外债。特别是美联储加息以后，一些拉美非洲国家债务情况恶化，只能不断答应欧美国家一些附加要求，甚至国内的经济命脉也被欧美资本掌控了。

显而易见，整套的美元循环体系的最大赢家还是美国。

沙特等中东国家虽然每年都可以卖石油换美元成为有钱人，但“土大户”的戏称，其实也蕴含着一个道理：光有钱，并不能成为一个强国。如何把钱转换成综合国力和影响力才是中东土豪的诉求。

如何破局？关键在于如何打破传统的“美元旧循环”。本次中国主权美元债发行，就是一次尝试。

如果中国在沙特成功发行了20亿美元债券，那么沙特就可以通过购买这些债券吃利息。但注意，这笔主权债绑定的国家信誉不是美国，而是中国。

中国拿着20亿美元可以做两件事：第一是减免对赞比亚等非洲国家的债务，帮助这些国家减轻负担，避免陷入持续危机。

第二，中国通过发债融资而来的美元，可以“贷款”给缺钱的发展中国家，帮助他们偿还欠美国和欧洲的债务，避免遭遇美国“债务胁迫”，保证国家主权独立性，同时取得国家经济发展的起步资金。

作为回报，这些国家可能会持续稳定地给中国提供矿产和基础材料，偿还债务。而作为制造业大国，中国对这些材料可以说是来者不拒，并且不会像欧美国家一样提出政治等其他附加条件。

原材料从世界各国运到国内后，经过强大的制造业和全产业链，就能加工成各国所需要的产品，出口给各国。

比如沙特为了发展和安全，急需要中国的各种军火、基建、无人机或者其他工业品。中国都可以卖给沙特，从这些土豪手中再拿回美元。

这样一来，沙特的美元就相当于在中国和沙特以及众多发展中国家之间转了一遍，从而形成中国版本的“美元新循环”。

虽然中国使用的还是美元，但是美联储实际上失去了对这部分美元的掌控。这就是我们为了尽可能避免美联储对中国和世界各国的货币收割，想出来的一个解决办法。

有人说20亿的规模不够，那么我们可以逐渐发行200亿美元，甚至在其他不缺钱的金砖国家间都发行美元债，凑成2000亿美元来做这个事儿。

金砖破局

以前的中国把发展重心放在制造业和国际贸易上，但国际环境的变化，倒逼中国开始在国际金融领域探索和学习。

特别是2018年中美贸易摩擦以后，我们一直想办法扩大人民币资产在世界范围的影响力，避免遭遇类似俄罗斯这样极限的施压和制裁。

大力推进“一带一路”，加强和东南亚的金融贸易联系，推进同各国的本币互换，扩大人民币国际影响力等等，都是我们的应对策略。

而这些政策的集大成者，就是“金砖国家”。

10月24日的俄罗斯喀山，金砖十国领导人和最高代表聚在一起，研究在各国内部推行一个名为“金砖之桥”的跨境支付体系。

这套支付体系独属于金砖国家，可在极端情况下绕开欧美国家主导的SWIFT（环球银行金融电讯协会）系统和CHIPS（纽约清算所银行间支付系统），避免金砖各国遭到欧美国家的金融制裁。

此外，为了表示在金融领域独立自主的决心，俄罗斯总统普京还展示了一枚“金砖国家钞票”。

这张纸币虽然仅仅代表着象征意义，但也代表了金砖国家致力于打造共同货币的一个努力方向——落地固然很难，但梦想总要有。

巴西总统卢拉同时表示，国际货币基金组织（IMF）代表的体系已经失败，金砖国家新开发银行（NDB），是一个可以替代的选择。

峰会结束后的《喀山宣言》更是强调，未来将加强金砖各国金融合作，促进本币结算，并责成各国财长和央行行长研究本币合作、支付工具和平台，并在下届金砖主席国任期提供报告。

诚然，金砖国家只具备雏形的金融体系，难以和欧美国家现行的美元结算体系抗衡，但是各种替代性金融工具，金砖货币和支付系统已经开始研发甚至即将上线。

路很远，只要我们开始追赶，就已经走在胜利的路上。

主动开放

不管是金砖支付体系，美元新循环，还是中国沙特美元债，都是中国主动对外开放战略的一个缩影。我们之所以加大开放力度，加快开放步伐，还是因为一场即将到来的危机。

1月20日，总统特朗普将正式执掌权力，大概率会兑现自己竞选时许下的承诺。

这意味着美国不仅要取消中国的最惠国待遇，将所有中国商品全部加征60%的关税，而且将取消800美元以下跨境小包免税的政策，这对中美跨境贸易产生重大冲击。

面对美国主动发起的脱钩断链，我们也采取了一系列的对策。

今年我们就搞了一个非常典型的144小时入境免签政策，允许57个欧美国家通过37个口岸免签入境。北京、上海等一线城市的形象借助视频和游记，在国外互联网迅速破圈。“China Travel”甚至成为流量密码，打开了世界各国接触中国的窗口。

这相当于美国逆全球化的柏林墙上，再开了一个大口子，给外国人民一个重新认识中国的渠道。

美国既然搞小院高墙，我们就用盾构机把这堵墙凿得粉碎。美国依赖旧的金融秩序“收割”各国，我们就另起炉灶，建立一套新的美元循环体系。

在如今的全球化时代中，中国倡导的团结合作才是主流基调，而筑墙和分裂对抗，应该扫进历史的垃圾堆中。